去年营收超11亿！这家牛仔面料龙头冲刺IPO，还将在越南建厂

北江智联纺织股份有限公司（以下简称“北江纺织”）日前再度披露招股说明书，公司欲主板IPO，公开发行5000万股，计划募集资金4.21亿元，将用于北江纺织（越南）有限公司项目（以下简称“越南工厂建设项目”）、韶关市北纺智造科技有限公司纺织面料织造产业链提升项目（以下简称“韶关织造产业链提升项目”）以及补充流动资金项目。

公告显示，北江纺织的主要产品为牛仔面料，目前，公司已与主要客户和供应商达成了一站式合作生产模式，为公司提升综合能力提供了重要支撑。公司的主要原材料棉纱供应商天虹纺织已在越南拥有成熟的生产基地，公司主要使用的棉纱也由该公司越南工厂生产。此外，公司服务的多家服装品牌商，综合考虑劳动力成本、进出口税收优惠等因素，更倾向于选择在越南有生产基地的制衣企业。为了更好的提升公司一站式服务能力，弥补供应链中越南织布工序产能不充足的缺陷，减少与供应商之间由于交通物流、关税等因素所产生的成本压力，更好地服务于服装品牌商，扩大越南生产基地产能具有必要性。

通过越南生产基地的建设，北江纺织将原材料、技术、产能与市场渠道紧密结合，生产、运输时间得到大幅度缩短，改善了以往牛仔成品跨国生产导致交期较长的不利局面，为公司提升交期能力、垂直产业链闭环能力及其他综合水平提供有力支撑。

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越南工厂建设项目实施后，北江纺织将加深与主要供应商和客户的合作深度。根据客户需求，从纤维开始进行产品设计研发，通过地理区位优势，快速响应客户针对面料的需求，增加为客户提供更多种国际标准化产品的可能性，增强客户粘性，减少供应链中各企业之间由于物料传递造成的交通物流、关税、信息延迟等问题所产生的额外费用与时间。此外，越南工厂建设项目所在园区紧邻中越边界，良好的区位可以辐射中国国内市场，可以帮助国内规模性服装品牌商实现采购转移，充分利用越南的人口红利与效率优势，平衡国内品牌采购效率与成本的平衡发展。

近年来，北江纺织一直致力于为全球服装品牌商提供优质、可持续发展和高性价比的牛仔面料采购解决方案。为了增强面料服用性能，公司不断改进牛仔面料的织造结构，拥有独特的面料织法，并已申请多项发明专利。公司对牛仔面料织布生产过程中的质量控制要求较高，公司越南生产基地已采购224台意达R9500denim牛仔剑杆织机，生产效率及产品质量都得到了大幅提升。随着日益增加的产能需求，为了保证产品质量及生产效率，公司将继续增加生产机器设备，通过高性能的生产设备，确保生产的牛仔面料在手感、纹理和风格上都拥有良好的效果，控制织布环节质量，降低次品率，提升产品综合质量。

韶关织造产业链提升项目实施后，北江纺织将更加专注牛仔服装生产的核心工序，通过优势互补、信息互通、利益共享，致力于以公司核心业务为基础在国内外形成包括纤维、棉纱、染整、织布、成衣、品牌在内的集成产业链解决方案，协同产业链间的合作关系，推动我国牛仔纺织产业链整体竞争实力的提升。

项目实施后，北江纺织将大幅提高自有织布产能，提高织布生产效率。同时，减少单位能耗、水耗、电耗，提升织布环节质量控制，降低次品率，配套前后道新技术的应用，提升产品综合质量。

第一纺织网据招股说明书获悉，北江纺织是一家专注于牛仔面料研发、生产与销售的面料提供商。公司的主营业务是牛仔面料的研发、生产、销售，为全球范围客户提供功能性、标准化兼顾具有可持续发展属性的牛仔面料。公司以低碳环保为导向、产品研发为核心、数字化生产为基础、产业链整合的营销方式为手段，致力于满足客户产品差异化、生产规模化、供应链高效化的需求，为客户提供一站式服务。

北江纺织的产品包括牛仔面料、其他面料、服装。牛仔面料主要应用于下游的牛仔服装制造，并由服装品牌商最终向终端消费者销售。其他面料主要系公司为满足客户在采购牛仔面料时附带的采购需求，提供以染色布为主以及少量针织面料。服装产品系公司根据服装品牌商需求，利用公司自产牛仔面料，联合制衣厂进行加工，最终以服装的形式交付给客户。公司牛仔面料产品品种繁多，报告期内，北江纺织实现销售牛仔面料产品品种分别约为2800种、2600种、3100种、1900种。报告期内，牛仔面料销售收入占主营业务收入的比例分别为90.21%、85.32%、88.05%、90.51%，为公司的主要产品。

北江纺织的主要终端销售客户包括J-BRAND、CITIZENSofHUMANITY等高端牛仔品牌客户，优衣库、AEO等为代表的国际一线快时尚品牌，森马、利郎等国内知名休闲品牌客户。2016年公司成为中国首家、全球第二家bluesign®系统合作伙伴的牛仔面料企业。

北江纺织主要从事牛仔面料及服装设计研发、生产、销售，2019年度、2020年度、2021年度及2022年1-6月营业收入分别为115,127.90万元、85,941.33万元、116,295.61万元、50,246.08万元。

报告期内，北江纺织的收入与利润均主要来源于牛仔面料的销售业务；而北江纺织的主营业务收入占营业收入的比例均在99.00%以上，主营业务突出。公司主营业务收入包括向境内、外客户销售面料及服装，其他业务收入包括销售废纱、废布等生产过程中产生的废料。以下主要针对主营业务分析公司的盈利能力。

牛仔面料是北江纺织的主要产品。报告期内，牛仔面料销售收入占主营业务收入的比例分别为90.21%、85.32%、88.05%和90.51%。

北江纺织将牛仔面料划分为常规类、升级类和新技术类三类。其中，常规类牛仔面料主要系公司已成熟开发且被市场广泛认可的牛仔系列产品，其销售单价相对较低。升级类面料是指公司按照牛仔行业的技术发展趋势和流行趋势，在常规类牛仔面料基础上进行升级改造的具有一定功能的牛仔面料，如进一步防缩定型、特殊退浆处理，其销售单价略高于常规类牛仔面料。新技术类牛仔面料是指公司通过自主研发或引进改造国内外跨行业纤维材料、先进设备、加工技术（如染色、后整、洗水等环节加工技术），运用到牛仔面料的生产工艺中，由此开发出的具备优良特性的牛仔产品，其销售单价相对较高。报告期内，公司牛仔面料销售以升级类产品为主。

北江纺织的其他面料主要以染色布为主，还包括少量的针织面料。其他面料订单来源于牛仔面料客户的需求，即客户在向公司采购牛仔面料时，为了满足成衣制作的需求，附带采购其他面料。染色布的染色环节主要通过委外加工厂加工方式完成，其他面料主要系公司直接外购。报告期内，北江纺织的其他面料的销售收入规模较小且较为稳定。

报告期内，北江纺织的服装销售金额相对较小。为了满足部分服装品牌客户的需求，公司主要采用委外加工的形式向其提供服装产品。

报告期内，北江纺织的主要销售区域相对稳定。境内销售地区主要集中在华东和华南，合计占内销收入的85%左右。公司境外销售地区或国家主要集中在孟加拉国、中国香港、越南和中国台湾等，合计占出口收入的85%以上。公司面向服装品牌商进行牛仔面料产品及配套销售服务的推广，最终向其指定的制衣厂商、贸易商销售面料，公司直接客户主要系制衣厂或面料贸易商。基于制衣行业劳动密集型特点，境内制衣厂主要集中在广东省、浙江省和江苏省，境外制衣厂主要在东南亚地区，面料贸易商主要集中在中国香港。

报告期内，北江纺织的综合毛利率逐年下降，2020年度、2021年度分别下降3.52个百分点、1.36个百分点。2020年度，主要是受全球新冠疫情影响，销售订单的减少使得公司在以销定产的模式下产量大幅降低，导致单位产品分摊的固定成本相对较高，造成2020年度毛利率下降。2021年度，主要受棉花大宗商品价格波动的影响，公司主要材料棉纱的采购价格大幅上涨，而原材料价格上涨趋势传导至销售端存在滞后，导致2021年度毛利率相对较低。2022年1-6月，公司主要材料棉纱的采购价格持续上涨，加之，受疫情反复的影响，销售规模有所下降，使得2022年1-6月毛利率进一步下降。

2020年度，北江纺织的其他面料毛利率下降幅度高于牛仔面料，主要是由于其他面料属于牛仔面料的附带销售产品，其销售单价受疫情影响下浮更大，服装毛利率下降幅度亦高于其他面料，主要是由于服装款式差异导致,，报告期内，公司主营业务毛利率逐年下降，毛利率的变动主要受销售结构差异、各类产品毛利率差异等因素的综合影响。

由于同行业可比上市公司主营产品种类较多，而公司主营产品为牛仔面料，相对单一，为了提高毛利率的可比性，仅选取了同行业可比上市公司面料类产品的毛利率进行对比分析。同行业可比上市公司面料产品与公司主营产品牛仔面料在产品属性、市场竞争环境、下游服装品类等方面均存在一定的差异。

北江纺织的毛利率高于可比公司可比业务的毛利率，主要是由于公司拥有差异化产品。公司牛仔面料分为三类，其中，常规类牛仔面料，属于常规性、不具备特殊功能性的牛仔面料，其销售单价相对较低，报告期内常规类牛仔面料的毛利率与同行业可比上市公司毛利率较为接近，分别为15.30%、16.81%、17.53%和15.52%。为公司整体牛仔面料带来较高毛利率的产品为升级类和新技术类牛仔面料，由于其能够满足服装品牌商的差异化需求，因此，销售单价相对较高。同时，公司通常系直接向境内外服装品牌商进行推广销售，产品附加值较高。

报告期内，北江纺织的研发费用主要由职工薪酬、研发直接投入、折旧及摊销费和委托开发费等构成，研发费用占营业收入的比例分别为4.68%、4.00%、3.39%和3.25%。

报告期内，北江纺织的研发人员薪酬分别为1,762.63万元、1,559.38万元、1,586.88万元和813.36万元，其中，2019年度研发薪酬较高，2020年度、2021年度和2022年1-6月基本持平，主要是由于公司根据研发项目需要相应调整了研发人员数量。

北江纺织的原材料主要为棉纱，辅料主要为浆染化工料和后整化工料，公司的主要原材料为棉纱，主要辅料为化工料，其中，棉纱采购价格的波动主要受棉花大宗商品价格波动的影响；公司生产所需的化工料品种较多，浆染、后整生产环节涉及化工料，其中靛蓝占比最高。