从一季度华利、华孚等49家超级大厂现金流榜单，发现纺织业穿越周期的底层逻辑 天天实时

5月4日，第一纺织网聊了一下森马等34家服装品牌一季度的现金流情况，今天，我们继续这个话题。

其实，通俗的来讲，现金流量表的期末现金余额是对总账的现金余额、银行存款余额、现金等价物余额，上市公司财报里面体现的现金流量表中现金及现金等价物指的是可以随时用于支付的现金及可以快速变现的金融产品。

如同此前所说，通常投资日起三个月到期或清偿之国库券、商业本票、货币市场基金、可转让定期存单、商业本票及银行承兑汇票等皆可列为现金等价物，现金等价物虽然不是现金，但其支付能力与现金的差别不大，可视为现金。

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此前我们谈到，据第一纺织网统计，截至2023年一季度末，森马、海澜之家、太平鸟等34家服装鞋履上市公司的现金及现金等价物合计高达375.36亿元，与疫情期间的数据相比增长相当强劲，业内人士曾表示，这与2023年年初以来线下客流环境明显改善有着明显的关系。

那么第一纺织网此间复盘沪深两市纺织制造与纺织机械上市公司业绩和现金流情况时，更是体会到了行业复苏对企业层面的业绩提升和现金流持续改善的显著变化，第一纺织网监测数据显示，截至2023年一季度末，49家沪深两市纺织制造与纺织机械上市公司合计实现营业收入339.59亿元，除去2022年一季度所受疫情波动及大环境因素影响外，均高于2019、2020、2021年度水平，合计实现归属于母公司的净利润17.64亿元，与2021、2022年度相比处于复苏回升阶段；而从现金流层面看，同期末，49家沪深两市纺织制造与纺织机械上市公司的现金及现金等价物余额合计高达278.04亿元，虽然低于上年度同期水平，却远远高于2019-2021年度同期指标。

从企业层面看，华利集团的现金流情况相当充沛，为27.10亿元，其次为航民股份，25.23亿元，第三名为华孚时尚，达18.66亿元，百隆东方和鲁泰A分别为14.05亿元和13.85亿元。

华利集团主要从事运动鞋的开发设计、生产与销售，是全球领先的运动鞋专业制造商，合作的运动休闲品牌包括Nike、Converse、Vans、UGG、Hoka、Puma、UnderArmour、On、NewBalance、Asics、ColeHaan等，公司优质的客户资源和良好的客户结构，是公司业务稳健增长的基础。

2023年第一季度，华利集团实现营业36.61亿元，同比减少11.23%；归属于上市公司股东的净利润4.81亿元，同比减少25.77%。

华利集团表示，报告期内，消费者对于运动鞋的消费需求仍旺盛，但是由于国际供应链的不稳定以及国际经济形势的不确定性，导致部分运动品牌的产品库存有所走高，部分运动品牌从2022年下半年开始陆续调整库存，对公司的订单产生一定的影响，本报告期来自部分客户的营业收入有所下滑。为应对客户订单波动，公司加快新客户的合作进度，报告期内，Reebok、Lululemon、Allbirds等品牌的运动鞋均量产出货。2023年1-3月，公司销售运动鞋0.39亿双，同比减少24.65%；实现营业收入人民币36.61亿元，同比减少11.23%，实现归属于上市公司股东的净利润人民币4.81亿元，同比减少25.77%。

航民股份的业务主要为黄金饰品和印染两块，其中，公司印染业主要从事各种中高档棉、麻、T/C、涤棉、涤毛及各种化纤织物或交织混纺布的染色、印花和后整理加工，年加工规模为10.2亿米。

航民股份多年来被评为中国印染行业“二十强”企业。2023年一季度，公司实现营业收入23.72亿元，同比增长2.16；归属于上市公司股东的净利润约1.23亿元，同比增长6.37%。

华孚时尚2023年一季度实现营业收入45.33亿元，同比增长45.33%，归属于母公司的净利润0.54亿元，同比下滑65.37%，对于业绩变动的原因，公司解释称，主要系订单影响导致毛利减少。

据悉，2022年，在“高成本、弱需求”的供需环境下，纺织行业销售及盈利压力持续加大。根据国家统计局数据，2022年全国3.6万户规模以上纺织企业营业收入和利润总额同比分别减少0.9%和24.8%，营业收入利润率为3.9%。

作为全球最大的色纺纱制造商和供应商之一的华孚时尚，主营中高档色纺纱线，配套提供高档新型的坯纱、染色纱，同时提供流行趋势、原料与产品认证、技术咨询等增值服务。在主营纱线方面，目前纱线产能206万锭，年产29万吨新型纱线，生产基地覆盖中国东部和新疆、越南等地；前端网链以“棉花加工（含农业、物流）、棉花贸易和棉花金融投资”作为核心业务；后端网链目前已经设立阿大数智互联袜业平台，包括自主品牌经营、品牌授权经营、贴牌业务经营、纱线经营等业务模式。

财报显示，2022年度，华孚时尚实现营业收入144.60亿元，同比下降13.46%，归母净利润-3.51亿元，同比由盈转亏。2022年因俄乌冲突的持续发酵、美国涉疆法案的颁布实施等带来原料价格波动及供应链受限多重影响，形势急转直下，引发市场对经济衰退的忧虑加剧，消费者购买力持续下降。公司全年经营呈现明显逐步走弱的趋势，和纺织服装行业运行总体放缓态势保持一致。

2022年下半年市场订单持续下滑，工厂开台率不足，产能利用率缺口增加，华孚时尚以新疆为代表的主要生产区域四季度产能发挥受限，停产损失增加。下半年以来多重负面因素叠加导致棉价大幅急跌，公司买入套期保值业务出现浮亏，同时根据在手订单情况和库存规模对存货计提了充分的跌价准备。

另一家作为国内色纺纱龙头企业之一的百隆东方，受销售订单同比减少及销售订单同比减少导致销售利润下降的影响，2023年度一季度实现营业收入14.86亿元，同比下降24.78%；归属于上市公司股东的净利润约8412万元，同比下降75.59%。

作为国内最早进入色纺纱行业的企业之一，百隆东方所属17家控股子公司遍布浙江、江苏、山东、深圳、香港、澳门等地，并在越南西宁省建立大型生产基地，截至2022年底，越南百隆产能已达118万纱锭，充分巩固了公司的海外接单能力。不断优化的产业布局为企业可持续发展积聚了后劲，作为行业龙头企业之一，百隆始终保持中国棉纺织行业竞争力前列的行业地位，财报也显示，公司的主要产品为色纺纱，2022年度，公司销售纱线合计17.70万吨，实现营业收入69.89亿元，实现净利润15.63亿元。

截至目前，与百隆东方保持长期合作的企业及Uniqlo、NIKE、ADIDAS、PUMA、GAP、Oldnavy、Lululemon、RALPHLAUREN、A&F、Carters、李宁、安踏、森马等国内外知名品牌。

作为全球高档色织面料生产商和国际一线品牌衬衫制造商的鲁泰A，2023年一季度实现营业收入约13.78亿元，同比下降12.77%。实现归属于上市公司股东的净利润约9576万元，同比下降39.92%。对于净利润下降，公司解释称，主要是面料销售量与上年同期相比减少以及面料单位销售成本与上年同期相比增加所致，而对于经营活动产生的现金流量净额下降，则主要系报告期内销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。

2022年，鲁泰A继续位列全国色织布行业营业收入前茅、全国棉纺织行业营业收入排名百强、中国印染行业三十强、中国服装行业百强榜单，公司具有综合垂直的产业链和国际化布局。公司拥有纺纱、漂染、织布、后整理至成衣制造的完整产业链，拥有较好的高档色织面料生产环节的品质控制能力，截至目前，公司业已在柬埔寨、缅甸、越南等国设有生产基地，在意大利成立了设计机构，在美国、日本设立了市场服务机构，可以利用国际化资源配置，发挥国际化产业布局优势，凸显公司衬衫用色织面料的国际领先地位。

业内人士此前也表示，鲁泰A贯穿产业链上下游的布局有利于发挥规模效应，节约成本，在疫情期间更有助于相关业务相互扶持，协同发展，形成企业优势，实现规模效应。公司与Burberry、CalvinKlein、HUGOBOSS、Armani、Gucci、OLYMP、UNIQLO、利郎、海澜之家等国内外知名品牌商长期建立战略合作关系，在中高档色织面料出口市场份额占全球市场的18%以上，并在不断积极继续开拓市场，形成国际化产业布局。

华西证券分析师唐爽爽认为，就纺织制造板块一季度业绩情况而言，毛纺好于棉纺、梭织好于针织，这主要由于针织运动板块面临一定去库存压力，而梭织的商务及婚庆需求仍受益于疫情后复苏；此外，棉纺当前面临棉价下跌压力，毛纺仍处于欧洲向国内转移的抢份额阶段；业内尤其需要注意的是，纺织制造板块目前面临海外通胀影响需求及去库存压力，预计二季度仍可能承压、下半年有望迎来拐点。

国盛证券研究员杨莹则判断，2023年一季度，全球纺织服饰行业上游订单仍存在压力，主要系海外下游消费预期较弱、同时品牌商前期积压库存较高所致，从海外市场看，终端消费承压，下游品牌商库存去化较慢，影响上游库存订单改善进度；中国市场方面，2022年终端售罄较弱、形成库存积压，考虑当前服饰终端消费转好趋势明显，判断后续库存有望优化、进而驱动上游纺织制造企业订单持续增长。

中长期来看，杨莹预计，纺织行业竞争格局加速优化，供给关系趋于平衡后预期头部制造商市占率有望提升，这是因为，一是尾部产能由于运营的脆弱性被迫出清，而头部制造商稳定、快速、高质的差异化优势和壁垒在逐步凸显；二是下游品牌商持续推动供应链的整合与优化，在目前阶段体现的更为明显，行业竞争格局向头部集中毋庸置疑是确定性的趋势。